Le CAC 40, principal indice boursier de la France, représente les 40 plus grandes entreprises cotées à la bourse de Paris. Face à une prise de conscience croissante des enjeux environnementaux, sociaux et de gouvernance, un nouvel indice a vu le jour : le CAC 40 ESG. Le CAC 40 ESG se distingue du CAC 40 traditionnel par sa méthodologie de sélection, ayant pour l’objectif de privilégier les grandes entreprises plus avancées sur les critères ESG que celles présentes dans le CAC 40 traditionnel.
Dans cet article, nous analyserons dans quelle mesure le CAC 40 ESG constitue un outil efficace pour investir de manière responsable en France, en évaluant les avancées réalisées, les limites actuelles, ainsi que les critiques formulées à son égard.
Quelles sont les différences entre le CAC 40 et le CAC 40 ESG ?
Le CAC 40 : Vue d'ensemble
Le CAC 40 est l'indice phare du marché boursier français. Il est composé des 40 plus grandes entreprises françaises cotées sur Euronext Paris en termes de capitalisation boursière. Créé en décembre 1987 avec une valeur de base de 1 000 points (ces points n’ont aucune valeur intrinsèque, c’est simplement un indicateur pour suivre l’évolution du marché) ; le CAC 40 a évolué en adoptant en 2003 la méthode de la capitalisation boursière flottante pour se conformer aux standards des grands indices mondiaux.
Cette approche prend en compte non seulement la capitalisation boursière totale, mais aussi le nombre de titres disponibles à l'achat sur le marché, favorisant ainsi les entreprises avec un plus grand nombre de titres et potentiellement une capitalisation plus modeste.
Chaque société composant l'indice se voit ainsi attribuer un poids basé sur sa capitalisation ainsi que le nombre de titres disponibles. Le poids d’une société dans l’indice est limité à 15%, afin d’éviter une trop forte concentration autour d’une entreprise. L’indice est réévalué toutes les 15 secondes entre 9h et 17h, tous les jours ouvrables de l’année.
Le CAC 40 représente ainsi la tendance générale du marché français. Sélectionnées parmi les 100 sociétés françaises les plus échangées, ces 40 entreprises constituent un indicateur clé de la santé économique et financière de la France. En effet, les mouvements de l’indice indiquent le développement ou les changements dans les principaux secteurs de l’économie française.
Alors que le CAC 40 continue d’être l’indice le plus courant de l’économie française, un nouvel indice a récemment été lancé par Euronext : le CAC 40 ESG. Cet indice combine la performance financière avec l’engagement des entreprises sélectionnées en matière de développement durable et de responsabilité sociale.
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Qu’est-ce que le CAC 40 ESG ?
En 2021, Euronext a annoncé le lancement du CAC 40 ESG, conçu pour identifier les 40 entreprises du CAC Large 60 présentant les meilleures pratiques en matière de critères ESG. Le CAC 40 ESG est devenu ainsi le premier indice ESG national d'Euronext. En partenariat avec Vigeo Eiris (V.E), une filiale de Moody’s, Euronext a évalué les pratiques ESG des entreprises pour composer cet indice (une note sur 100 sur 38 critères, méthodologie à retrouver ici). La méthodologie de l'indice est alignée avec le label ISR français et les principes du Pacte Mondial des Nations Unies, incluant des critères de classement relatifs "Best-in-class". Cela veut dire que les entreprises ayant les meilleurs scores parmi le CAC Large 60 sont sélectionnées, sans que ces secteurs n’aient forcément de contribution directe à la transition. Ensuite, les filtres d'exclusions sont appliqués. Concrètement, les entreprises impliquées dans le charbon (+5% d’activités dans les énergies fossiles), les armes controversées ou le tabac (+10% de l’activité) sont exclues, pour donner quelques exemples.
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L’indice est revu trimestriellement afin d’inclure les sociétés dont la performance ESG s’est améliorée au cours des années. Les composants de l'indice sont pondérés de la même manière que le CAC 40 classique, c’est-à-dire en fonction de leur capitalisation boursière flottante.
Analyse empirique du CAC 40 ESG vs CAC 40 au regard de la méthodologie Goodvest
Rappel de la méthodologie Goodvest
Pour rappel, l’analyse extra-financière des supports d’investissement appliquée par Goodvest repose sur différents critères intégrant à la fois les indicateurs d’exclusion sectorielle, d’empreinte carbone ou encore d’empreinte biodiversité.
Pour en savoir plus : Méthodologie Goodvest
Ainsi, nous appliquons :
- Une exclusion systématique des fonds qui financent les secteurs les plus néfastes comme la production et l’extraction d’énergies fossiles, le tabac, l’armement, le divertissement pour adultes et toutes les entreprises qui violent le pacte des Nations Unis.
- Nous procédons ensuite à une analyse de l’empreinte carbone de l’ensemble des entreprises sous-jacentes à chaque fonds sur les 3 scopes d’émissions de CO2e : les émissions directes (scopes 1 et 2) et indirectes (scope 3) - en amont (fournisseur) et en aval (utilisateur final) grâce aux données fournies par Carbon4 Finance.
- Finalement, une analyse de l’empreinte biodiversité (depuis mars 2024) grâce aux données fournies par Carbon4 Finance (Biodiversity Impact Analytics) et CDC Biodiversité (méthodologie du Global Biodiversity Score) est effectuée, nous permettant d’évaluer de manière précise l’impact des activités économiques de chaque entreprise sur la perturbation des écosystèmes terrestres et aquatiques.
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Ensuite, nous complétons notre étude par différents outils et initiatives pour évaluer les plans de sortie et de transition des différentes sociétés. Nous tenons également compte des entreprises capables de contribuer significativement à la transition énergétique et climatique. En effet, certains secteurs peuvent présenter une forte intensité carbone actuelle, mais sont pleinement engagés à l'atténuation du changement climatique et à son adaptation (comme le secteur ferroviaire). C’est au regard de cette méthodologie que nous évaluons dans cet article la durabilité de l’indice CAC 40 ESG.
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Analyse extra-financière
Le tableau suivant, illustre les valeurs des deux indices CAC 40 et CAC 40 ESG et leurs secteurs respectifs (les entreprises sont classées dans l’ordre alphabétique). Les entreprises en vert sont celles qui figurent dans les deux indices.
En résumé
Neuf sociétés du CAC 40 classique n’intègrent pas l’indice ESG : ArcelorMittal, Bouygues, Dassault Systèmes, EssilorLuxottica, Eurofins Scientific, Stellantis, Thales, TotalEnergies et Vivendi SE.
Ainsi 9 valeurs absentes du CAC 40 intègrent le CAC 40 ESG : Air France KLM, Alstom, Arkema, Bureau Veritas, Gecina, Klépierre, Rexel, Sodexo, Teleperformance et Valeo.
En termes de la répartition sectorielle, cela ressemble à :
Voir la composition du CAC 40 ESG
CAC 40
CAC 40 ESG
Au niveau de l’impact, on peut constater ici la différence entre les deux indices grâce aux données fournies par Carbon4 Finance et CDC Biodiversité.
*Ce pourcentage correspond à la différence entre l’empreinte biodiversité du CAC 40 et celle du CAC 40 ESG. Ainsi, l’empreinte biodiversité du CAC 40 ESG est 18% inférieure à celle du CAC 40 classique.
En effet, cette différence de trajectoire et d’empreinte biodiversité peut s’expliquer en partie par la répartition sectorielle des deux indices. Tout d’abord, le CAC 40 ESG n’est pas exposé aux secteurs liés à la fabrication des armes ou à des énergies fossiles, conformément à sa politique d’exclusions sectorielles. Ces secteurs sont ainsi remplacés par une plus forte exposition aux secteurs de la fabrication de matériel de transport, d’équipements électriques ou par différentes sociétés de services.
On constate également que le CAC 40 ESG privilégie dans sa répartition le secteur industriel (30.5% contre 24.5% pour le CAC 40 classique), les financières (11.8% contre 9.4%) ou le secteur des matériaux de base (7.1% contre 6.1%) comparé au CAC 40 classique.
De fait, cette redirection sectorielle du CAC 40 ESG se veut plutôt plus sélective au niveau des entreprises choisies et moins émettrice en émissions. Mais ce choix ne finance pas forcément les secteurs à forts enjeux pour la transition vers une économie plus respectueuse de l’environnement.
Même si l’indice exclut les entreprises liées aux énergies fossiles, il inclut tout de même des secteurs controversés ou ayant une empreinte carbone importante, comme le secteur aérien ou le secteur chimique (à l’instar d’Air France-KLM ou d’Arkema). Par exemple, le secteur aérien présente une intensité carbone très élevée en gCO2e/passager.km et provoque un forçage radiatif au fort pouvoir de réchauffement. De plus, le poids des financières dans le CAC 40 ESG pose question. Les institutions financières, par leurs activités de financement et d’investissement, peuvent indirectement soutenir des projets et des industries qui ne respectent pas les trajectoires fixées par l’Accord de Paris. Même si le scope 3 est pris en compte dans l’indice, celui des banques est très difficile à appréhender en raison du manque de transparence récurrent sur cette dimension. Ainsi, leur présence et leur importance dans l’indice ESG peuvent diluer l’impact environnemental recherché et poser des questions sur la pertinence de ce type de valeurs. Finalement, il est important de noter que l’empreinte biodiversité de ces sociétés n’est pas prise en compte dans la construction de l’indice.
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Analyse financière
Le graphique ci-dessous illustre la performance des indices CAC 40 (en jaune) et CAC 40 ESG (en vert) depuis la création de l’indice ESG.
Source : Financial Times
Ce graphique nous montre que les deux indices suivent généralement la même trajectoire, à la hausse comme à la baisse. En revanche, le CAC 40 ESG a une taille moins importante, en raison des capitalisations boursières des sociétés choisies. En outre, l’indice a connu des baisses importantes en 2022. Cela peut s’expliquer par l’exclusion sectorielle des secteurs de l’armement et ou encore des énergies fossiles, qui ont connu de fortes hausses au début de la guerre en Ukraine notamment.
De plus, la faible ancienneté du CAC 40 ESG rend difficile l’évaluation de son potentiel de performance à long terme, contrairement au CAC 40 qui existe depuis des dizaines d’années.
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Conclusion : le CAC 40 ESG est-il vraiment durable ?
Le CAC 40 ESG représente une avancée importante dans le paysage des investissements responsables en France. En intégrant des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans un indice, CAC 40 ESG a pour ambition d’encourager les entreprises à adopter des pratiques plus durables et éthiques.
Cependant, l'une des principales limites de l’indice réside dans le fait que certaines entreprises peuvent obtenir une note ESG satisfaisante, même si leur secteur d'activité ne contribue pas réellement à un changement vers une économie durable. Bien que l’indice CAC 40 ESG pratique l’exclusion sectorielle, son approche Best-in-class permet d'inclure des secteurs dont la pertinence peut être remise en question. En effet, le CAC 40 ESG ne va pas assez loin dans l'exclusion des industries dont les empreintes carbones sont parmi les plus élevées (à l’instar du secteur aérien). Pour être un véritable moteur de changement, cet indice devrait privilégier des secteurs clés ayant un fort potentiel de décarbonation de l’économie mondiale. En renforçant ses critères de sélection et en exigeant des engagements clairs sur la transition énergétique, le CAC 40 ESG pourra devenir un outil encore plus efficace pour les investisseurs soucieux de l'impact de leurs placements sur la planète.
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